Weniger Regulierung für Euro-Clearing

DDie EU-Kommission will trotz Brexit das Clearing von Derivaten in Euro („Euro-Clearing“) durch zentrale Kontrahenten verhindern und den Prozess auch nach 2025 in London beaufsichtigen. Brüsseler Beamte drängen Finanzunternehmen, ihre Derivattransaktionen nach Ablauf dieser Frist so vollständig wie möglich mit Clearinghäusern in der Eurozone abzuwickeln. Gleichzeitig sieht sie erhebliche Schwierigkeiten, dieses Ziel zu erreichen. Als Ausweg aus diesem Dilemma will sie die Arbeit sogenannter zentraler Gegenparteien in der EU durch schnellere und unkompliziertere Genehmigungsverfahren für neue Produkte und Verfahren vereinfachen und Aufsichtsprozesse verschlanken. Er knüpft an Änderungsentwürfe zur EMIR-Verordnung an, die Finanzmarktkommissarin Mairead McGuinness nächste Woche vorlegen wird. Der Entwurf ist bei der FAZ erhältlich.

EMIR regelt die Abwicklung von durch zentrale Gegenparteien zertifizierten außerbörslichen (OTC) Derivaten. Das Geschäft hat jährlich ein dreistelliges Billionen Volumen. Bis heute sind rund 80 Prozent des Euro-Clearings in London angesiedelt. Nach dem Brexit Ende 2020 will die Kommission dies schnellstmöglich ändern und Geschäfte in die EU bringen, vorzugsweise von Frankfurt an die Deutsche Börse. Befürworter einer schnelleren Umstellung argumentieren, dass die Finanzmarktstabilität im Euroraum gefährdet ist, wenn das Euro-Clearing außerhalb der Währungsunion stattfindet und nicht von einer Euro-Finanzmarktaufsicht kontrolliert wird. Die Eurozone ist derzeit mit „strategischer Verwundbarkeit“ konfrontiert.

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Zugegebenermaßen ist der Übergang in den Euroraum aufgrund der Komplexität des Geschäfts nicht so einfach wie politisch gewünscht. Im Januar verlängerten die EU-Behörden die Übergangsfrist, während der das Euro-Clearing in London stattfinden könnte, von Mitte 2022 bis Mitte 2025. McGuinness sagte der FAZ im Januar, dass der Zeitraum auch sehr knapp sei. “Es gibt sicherlich keinen schnellen Weg, um Derivate-Clearing in der EU einzurichten.”

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Anstatt die Übergangsfrist erneut zu verlängern, will die Kommission nun die regulatorischen Anforderungen für Clearing-Unternehmen, die sich in der EU niederlassen, erleichtern. Sie hofft, sie dadurch für die Europäische Union gewinnen zu können. „Einige Aufsichtsregeln haben sich als zu komplex erwiesen“, heißt es in dem Dokument. Der neue Vorschlag soll das – soweit möglich und notwendig – ändern und die Einrichtung zentraler Gegenparteien in der EU erleichtern.

Nach dem Vorschlag würden europäische Clearingteilnehmer, also mehr als alle Banken, auch verpflichtet, einen Mindestanteil ihres Geschäfts bei zentralen Gegenparteien in der EU zu platzieren, wenn sie künftig bestimmte systemrelevante Clearingdienste nutzen. Systemrelevante Grenzwerte werden später definiert.

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Der CSU-Europaabgeordnete Marcus Ferber nannte den Vorschlag enttäuschend. Obwohl er den richtigen Schub hat, kommt er zu spät. „Bisher hat vor allem der Finanzplatz London vom Daumendrehen der Kommission profitiert“, sagte Faber. Er war nicht davon überzeugt, dass dieser Vorschlag ausreichen würde, um Londons Hegemonie zu brechen. Nötig sei ein „eindeutiges Signal“, dass „das Euro-Clearing in London definitiv enden wird“ im Jahr 2025.

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